原题目:金蝶国际(0268.HK):云营业增速回升,事迹超预期,看好SaaS赛道

作者: 黄可心

起源: 杨仁文研讨笔记

事务:

公司3月13日颁布2018年年度事迹:收进28.08亿元,YoY +21.9%;回母净利润4.12亿元,YoY +32.9%;经营运动净现金流9.05亿元,YoY +9.9%;EPS 13.19分,稀释后EPS 12.45分;建议派发股息每股1.0分。

点评:

1. 云营业增速回升,二代云放量可期。颠末上半年云增速放缓后,金蝶云营业增速回升,跨越市场预期约3Pct。此中,二代云8月首发后,全年收进跨越700万,合同金额达3980万,签约客户15家。我们估计苍穹将为公司在19/20年分辨带来2%和4%的新增量,将来在年夜型和超年夜型企业的数字化和效力进步的过程中,公司将凭借机动的原生PaaS+SaaS的模式,以及产物的先发上风,连续领跑。此外,一代云持续坚持较高速增加,云收进与合同欠债总计同比增加48.4%。公司指引19年整体云收进增加有看持续跨越50%。

2. 存眷中国财产互联网的将来十年。我们以为投资者可不必过火存眷短期云增速之波动,我国有足够年夜的市场空间为企业的数字化转型引领标的目的,好赛道中的好公司将是财产互联网成长海潮中的受益者。金蝶国际基于680万客户的胜利案例和经验,依托ERP软件与云SaaS,为客户开辟可以或许发明价值的云平台。

3. 投资评级与估值。我们调剂了公司19/20/21年营收及净利润,估计19/20/21年营收分辨为34.6亿/44.0/57.7亿元,EPS为14分/18分/25分。基于分部估值法,赐与云营业19年15x PS和ERP营业13x PE,上调目的价至11.0港元,保持“推举”评级。

风险提醒。国内云市场竞争加剧,导致产物毛利率降落;市场需求变更, CAPEX和OPEX用度率上升;传统ERP软件市场需求不达预期;国度智能制作推动进度不达预期;金蝶云二代产物不达预期

事务:

公司3月13日颁布2018年年度事迹:收进28.08亿元,YoY +21.9%;回母净利润4.12亿元,YoY +32.9%;经营运动净现金流9.05亿元,YoY +9.9%;EPS 13.19分,稀释后EPS 12.45分;建议派发股息每股1.0分。

点评:

盈利才能:公司2018年录得毛利22.94亿,毛利率为81.7%,与17年相当。经营利润4.53亿,YoY +7.7%。回母净利润4.12亿,YoY +32.9%,净利率14.7%,高于171.2Pct

现金流:经营运动现金流9.05亿,YoY +9.9%;自由现金流5.1亿,YoY +11.4%

云营业:整体云营业同比增加49.5%。此中金蝶云YoY +54%,精斗云YoY +105%,管易云YoY -17%。公司指引19年云营业增加将跨越50%,进一步向2020年云营业占总营收60%的目的迈进。

1一代云星空增速回升,二代云苍穹首发助力

云营业增速回升,二代云放量可期。金蝶云·星空颠末18H1增速下滑后(18H1 YoY + 42.9%),公司赐与下半年YoY +60%,全年YoY +45%的市场指引,意在重振云增速和市场信念,终极录得全年YoY +53.8%的增加,跨越市场预期约3Pct。二代云于8月首发后,全年收进跨越700万,合同金额达3980万,签约客户15家。我们估计苍穹将为公司在19/20年分辨带来2%和4%的新增量,将来在年夜型和超年夜型企业的数字化和效力进步的过程中,金蝶有看将凭借机动的原生PaaS+SaaS模式,以及产物的先发上风,连续领跑。

递延收进计进合同欠债,18年合同欠债增加45.3%,增速与云收进增速相当,云收进与合同欠债总计11.47亿元,同比增加48.4%。

存眷中国财产互联网的将来十年。我们以为投资者可不必过火存眷短期云增速之波动,我国有足够年夜的市场空间为企业的数字化转型引领标的目的,好赛道中的好公司将是财产互联网成长海潮中的受益者。金蝶基于680万客户的胜利案例和经验,依托ERP软件与云SaaS,开辟为客户发明价值的云平台,持续坚持国内SaaS龙头位置,建议持久存眷。

1.1金蝶云二代苍穹方才起步,拥有先发上风

金蝶云二代· 苍穹的架构加倍接近Salesforce,而传统SaaS,经由过程PaaS平台搭建Sales Cloud、Service Cloud、Marketing Cloud、Social Cloud等为客户供给一站式和个性化的体验。定制化办事是切进年夜企业的第一步,培育杰出的生态,应用加倍成熟的年夜数据和AI功效是决胜要害。别的,金蝶云与AWS和华为云的伙伴关系将有助于进一步推进年夜型企业云办事的成长。

1.2金蝶云苍穹先容

以“人人”设计理念致敬每一个个别,及时、正确、透明把握价值发明的进程,供给人人财政、人人用度、人人绩效、人人营销等一系列缭绕“人人”的利用供给办事,从而激活每一个个别。

以“生态”设计理念致敬每一个伙伴,旨在辅助企业在一个社会化贸易收集中发明价值,构建生态配合体;供给给客户生态化的产物解决 计划,树立衔接伙伴的生态化平台,为企业供给一个全方面的生态化信息体系。

以极致“体验”设计理念致敬拥抱数字化转型的用户,打造媲美花费级的出产力软件体验。

SaaS软件拥有必定先发者壁垒。金蝶云二代的率先宣布将有看推进中国年夜企业进行数字化转型。金蝶二代云仍然在初期阶段,亮点在于数据和人工智能的驱动,以及社交、区块链等利用的深度开辟。等待产物不竭的更新和迭代,给用户带来更好的体验。

1.3金蝶云苍穹八年夜立异

1. 多组织视角:金蝶云苍穹新增多核算系统、多统计视图、多归并系统、多级次预算治理等功效,经由过程多器重角,客户可以或许多方面,实时的懂得与监控团体企业确当前状态。既能顺应不竭变更的组织模式,又能进行加倍精致化的治理。

2. 全局共享:金蝶云苍穹依附底层同一的共享运营平台与尺度化的营业范畴,实现了办事的全局共享。将共享从内部办事改变为外部平台,让共享从管控走向办事,为企业赋能。

3. 嵌进式数据办事:金蝶云苍穹在营业数据获取端嵌进数据剖析办事,客户可以或许从营业数据页面一键切换进行数据剖析,同时剖析成果还可以分享至云之家进行沟通协作。打破数据壁垒,深度融会数据剖析与营业体系。

4. 区块链智能合约:金蝶云苍穹推出基于区块链技巧的散布智能合约功效,不仅可以进步本钱效力,并且保障了存储、读取、履行进程透明可跟踪,能有用规避干扰正常合约履行的恶意行动。

5. 个性云开辟平台:金蝶云苍穹研发的第四代云端动态范畴建模体系实现了多租户情形下的可个性化定制。可视化设置装备摆设和低代码的方法快速实现了SaaS利用开辟和个性化定制的,而模子化的构建和组件式开辟则利用软件开辟加倍简略高效。

6. 企业级云原生架构:金蝶云苍穹在传统散布式架构、微办事架构、容器办事、DevOps等为代表的云原生基本架构上,深刻探讨,打造出更合适企业级利用的微办事架构、散布式存储、镜像治理、容器治理与安排和动态范畴模子。解决了传统的主机模式带来的资本应用率低、机能瓶颈、不克不及弹性伸缩,耦合高依靠强和开放性差的题目。

7. 企业级利用AI:金蝶云苍穹基于语音辨认、图像辨认、天然说话处置和深度进修算法等AI技巧,融会企业营业场景与企业营业数据,构建了企业级的人工智能利用平台。今朝已经供给了财政机械人、营业执照辨认、发票辨认、人脸认证,经由过程智能音箱实现企业营业常识订阅、消息订阅、企业数据洞察等AI利用。

8. 多云安排才能:金蝶云苍穹支撑公有云、私有云、混杂云等多种云安排模式;同时,公有云可支撑在AWS、京东云、华为云、腾讯云等主流云厂商上的安排选择。

2云之家并进,将来将持续增厚云事迹

公司19年3月6日宣布通知布告,回购云之家共51.73%股权,实现并表。按公司收进测算,云之家有看于2020年扭亏,厥后坚持约20%增加。我们以为公司此次以较低估值回购股份后,云之家将在将来连续为公司进献云收进。

3投资评级与估值

我们调剂了公司19/20/21年营收及净利润,估计19/20/21年营收分辨为34.6亿/44.0/57.7亿元,EPS14/18/25分。基于分部估值法,赐与云营业1915x PSERP营业13x PE,上调目的价至11.0港元,保持“推举”评级。

4风险提醒

国内云市场竞争加剧,导致产物毛利率降落;市场需求变更, CAPEX和OPEX用度率上升;传统ERP软件市场需求不达预期;国度智能制作推动进度不达预期;金蝶云二代产物不达预期传媒龙头纪》

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