原题目:【兴业定量任瞳团队】兴业证券年夜类资产设置装备摆设建议2019年2月

导读

资产走势回想:回想各类资产一月表示,可以发明无论是风险资产仍是避险资产均呈现了普涨的现象,一方面基础面走弱的预期依然存在支持避险资产的趋向行情,另一方面因为年头央行的两次降准及美联储对加息和缩表的鸽派立场,则对风险资产的超跌反弹起到增进感化。在上期的陈述中我们夸大对利率债延续看多,但必定水平上低估了权益资产的反弹力度。从收益率的角度,一月涨幅最高的是港股,涨幅最小的是A股;从波动率的角度,比来一个月波动率最高的依然是美股。

资产择时不雅点:综合基础面、活动性表示,以及市场情感的不雅测,我们对将来一个月利率债不雅点由乐不雅转向中性,对A股不雅点由谨严转向乐不雅,对美股不雅点由谨严转向中性,对黄金不雅点由中性转向乐不雅,对港股和信誉债走势保持中性不雅点。

资产设置装备摆设不雅点:联合资产波动率和相干性格况,针对分歧风险偏好投资者设置装备摆设模子重点下降货泉基金和利率债的配比,同时晋升权益资产、黄金和信誉债的设置装备摆设比例。从设置装备摆设成果来看对低风险偏好组合债券>商品>股票>货基,中风险偏好组合债券>股票>商品>货基,高风险偏好组合资票>债券>商品>货基。

设置装备摆设策略表示(基于择时):比来一个月,针对低、中、高三种分歧风险偏好下策略月度收益率分辨是1.16%,2.53%和3.49%。2018年头以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分辨获得了4.70%、-0.46%和-4.87%的尽对收益。

设置装备摆设策略表示(基于趋向):比来一个月,针对低、中、高风险偏好设置装备摆设组合的收益分辨是2.02%,4.18%和6.21%。2018年以来,低中高风险偏好策略的收益分辨是6.30%,-0.54%和-6.22%。

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年夜类资产表示回想

回想各类资产一月表示,可以发明无论是风险资产仍是避险资产呈现了普涨的现象,一方面基础面走弱的预期依然存在支持避险资产的趋向,另一方面因为年头央行的两次降准及美联储对加息和缩表的鸽派立场,则对风险资产的超跌反弹起到增进感化。在上期的陈述中我们夸大对利率债延续看多,但必定水平上低估了权益资产的反弹力度。从收益率的角度,一月涨幅最高的是港股,涨幅最小的是A股;从波动率的角度,比来一个月波动率最高的依然是美股。

针对权益市场,最新的月度择时模子对A故的不雅点由谨严转向乐不雅,模子数据反应投资者对企业盈利预期边际有所改良,同时活动性和风险偏好评分也均处于较强程度,短期春节效应有看延续;对于美股我们的模子由看空转向中性,无论是基础面数据仍是从市场情感来看,多空指标数目相对平衡,固然一月美股呈现强劲反弹,可是模子对其反弹的连续性及幅度有所存疑。

针对债券市场,最新的月度择时模子对利率债不雅点由乐不雅转向中性,对信誉债保持中性不雅点。针对利率债而言,从基础面来看,固然经济基础面依然处于偏弱状况,可是预期已有所改良,别的权益市场的反弹对利率债市场情感有显明负面影响,是以模子以为利率债的波动可能有所晋升性价比有所降落;另一方面,对于高级级信誉债,基础面和活动性方面已形成利好,可是市场情感有待转热,是以模子持续保持中性不雅点。

一月大批商品价钱呈现显明反弹,尤其是原油上涨显明,同时贵金属黄金也受加息预期下降的利好新闻影响而延续反弹。从最新的数据来看,当前一方面市场的信念不稳避险属性评分依然处于有利区间,同时加息或缩表预期的下降有利于晋升黄金市场投资者的情感,整体而言黄金择时评分偏乐不雅,模子对黄金后市整体持相对乐不雅的不雅点。

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资产设置装备摆设最新不雅点

斟酌到投资者现实需求,自2017年十一月起我们会在资产设置装备摆设模子中慢慢融进年夜类资产择时不雅点,别的2018年三月底开端我们对资产设置装备摆设模子策略做了必定调剂,以风险预算模子成果作为基准组合,在此基本上依据年夜类资产的择时不雅点联合Black-Litterman模子给出终极的设置装备摆设建议。

针对分歧风险偏好投资者,我们供给分歧的资产设置装备摆设建议,最新不雅点如下:

1.低风险偏好投资者(预期年化收益率6%,年化波动率3%-4%):斟酌到择时模子对权益资产和黄金的预期收益都有所晋升,且以为利率债的性价比有所降落,是以设置装备摆设模子小幅增添了权益资产、黄金和信誉债的设置装备摆设比例,下降了利率债和货泉基金的设置装备摆设比例,整体设置装备摆设比例债券高于商品高于股票高于货基

2.中风险偏好投资者(预期年化收益率10%,年化波动率6%-7%):相似的思绪模子晋升了权益资产、黄金和信誉债的设置装备摆设比例,下降了利率债和货泉基金的设置装备摆设比例,终极整体设置装备摆设比例是债券高于股票高于商品高于货基

3.高风险偏好投资者(预期年化收益率15%,年化波动率9%-10%):斟酌到前期货基设置装备摆设比例较高,本期明显下降货泉基金的设置装备摆设占比,重点晋升权益资产和黄金的设置装备摆设比例,终极整体设置装备摆设比例股票高于债券高于商品高于货基

别的,我们基于资产动量的设置装备摆设模子表示和设置装备摆设成果会在附录中持续更新,接待大师持续存眷。

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资产设置装备摆设策略表示

因为一月风险资产和避险资产呈现了普涨行情,导致低、中、高风险品级组合净值都呈现了分歧水平的上涨,三种分歧风险偏好下策略月度收益率分辨是1.16%,2.53%和3.49%

2018年以来,针对低、中、高风险偏好投资者策略分辨获得了4.70%、-0.46%和-4.87%的尽对收益,且曩昔半年三类策略的年化波动率分辨是2.73%、6.79%和10.28%,分歧风险偏好下策略表示稳健。

附录

我们持续在附录中跟踪展现基于资产动量不雅点的设置装备摆设成果和策略表示,我们针对分歧风险偏好投资者的设置装备摆设成果建议如下表所示:

对于低风险偏好投资者,下降信誉债和美股权重,增添黄金和A股权重,整体设置装备摆设比例债券高于商品高于权益;对于中风险偏好投资者重点下降利率债和美股的权重,适度增添黄金的权重,整体设置装备摆设比例商品高于债券高于权益;对于高风险偏好投资者,重点下降利率债和美股的权重,增添黄金的权重,整体设置装备摆设比例权益高于商品高于债券

比来一个月,针对低、中、高风险偏好设置装备摆设组合的收益分辨是2.02%,4.18%和6.21%,2018年以来,低中高风险偏好策略的收益分辨是6.30%,-0.54%和-6.22%,比来半年策略波动率分辨是2.58%,8.02%和14.70%。

风险提醒:资产设置装备摆设模子基于公道假设条件下联合汗青数据推导得出结论,在市场情况改变时模子存在掉效的风险。

证券研讨陈述:《瞳不雅全国·兴业证券年夜类资产设置装备摆设建议2019年2月

对外宣布时光:2019年2月11日

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

义务编纂: